تعداد صفحات: ۱۲۲ | قابل ویرایش
فهرست مطالب
عنوان صفحه
فصل اول : کلیات
مقدمه ……………………………………………………………………………………………….. ۹
۱-۱- تعریف موضوع و بیان مسأله ……………………………………………………. ۱۱
۲-۱- اهمیت و ضرورت تحقیق ………………………………………………………….. ۱۴
۳-۱- اهداف تحقیق …………………………………………………………………………… ۱۵
۴-۱- فرضیات تحقیق ……………………………………………………………………….. ۱۷
۵-۱- روش تحقیق ……………………………………………………………………………. ۱۷
۶-۱- روش و ابزار گردآوری اطلاعات ………………………………………………. ۱۸
۷-۱- قلمرو تحقیق (زمانی، مکانی، موضوعی)……………………………………….. ۱۹
۸-۱- تعریف عملیاتی متغیرها……………………………………………………………… ۱۹
فصل دوم : ادبیات موضوع و پیشینه تحقیق
مقدمه ………………………………………………………………………………………………. ۲۳
۱-۲- تعریف ساختار سرمایه و بیان اهمیت آن ……………………………………. ۲۳
۲-۲- نظریه های ارائه شده در مورد ساختار سرمایه …………………………….
نظریه سود خالص …………………………………………………………………………….. ۲۵
نظریه سود عملیاتی خالص …………………………………………………………………. ۲۶
نظریه مودیلیانی و میلر ……………………………………………………………………… ۲۷
مفروضات مدل مودیلیانی و میلر ………………………………………………………… ۲۸
اثبات فرضیه های مدل مودیلیانی و میلر ……………………………………………… ۳۰
نظریه مودیلیانی و میلر بدون در نظر گرفتن مالیات …………………………………
نظریه مودیلیانی و میلر با در نظر گرفتن مالیات ………………………………………
انتقادات وارد بر نظریه مودیلیانی و میلر ……………………………………………… ۳۷
تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه مالیات بر درآمد شخصی ۳۹
تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه هزینه های آشفتگی مالی ۴۲
تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه هزینه های ورشکستگی… ۴۳
تئوری ساختار سرمایه و مالیات شرکت به علاوه هزینه های نمایندگی ……. ۴۴
تئوری توازی ایستا…………………………………………………………………………….. ۴۶
تئوری ترجیحی …………………………………………………………………………………. ۴۸
تئوری ساختار سرمایه و تعامل بازار عوامل تولید و محصول ……………….. ۴۹
۳-۲- پیشینه تحقیق …………………………………………………………………………… ۵۰
فصل سوم : روش تحقیق
مقدمه ………………………………………………………………………………………………. ۶۵
۱-۳- نوع تحقیق ……………………………………………………………………………….. ۶۶
۲-۳- معرفی متغیرهای تحقیق ……………………………………………………………. ۶۷
۳-۳- فرضیه های تحقیق …………………………………………………………………… ۶۸
۴-۳- قلمرو تحقیق ……………………………………………………………………………. ۶۸
۵-۳- جامعه و نمونه آماری و روش نمونه گیری ………………………………… ۶۹
۶-۳ فرآیند تحقیق ……………………………………………………………………………… ۶۹
۷-۳- ابزار تحقیق و اعتبار و روائی آن ……………………………………………….. ۷۰
۸-۳- روش جمع آوری داده ها …………………………………………………………. ۷۰
۹-۳- روش تحلیل داده ها …………………………………………………………………. ۷۰
۱۰-۳ آزمون توزیع متغیر ها ……………………………………………………………… ۷۲
۱۱-۳- قاعده رد فرضیه های صفر تحقیق و تصمیم گیری.
………………………………………………………………………………………………………. ۷۲
فصل چهارم : آزمون فرضیات
مقدمه ………………………………………………………………………………………………. ۷۷
۱-۴- توصیف اطلاعات و داده های متغیرهای تحقیق …۷۸………………………..
۲-۴- آزمون فرضیه ها و پاسخ به پرسشهای پژوهش
………………………………………………………………………………………………………. ۸۱
فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات
مقدمه ……………………………………………………………………………………………… ۱۰۱
۱-۵- خلاصه تحقیق ………………………………………………………………………… ۱۰۲
۲-۵- تحلیل یافته ها و نتیجه گیری …………………………………………………….. ۱۰۴
۳-۵- پیشنهادهای تحقیق ………………………………………………………………….. ۱۰۸
فهرت منابع و مآخذ…………………….۱۱۳
مقدمه
یکی از موضوعاتی که در ادبیات مالی و سرمایه گذاری مورد توجه گسترده و فراگیر قرار گرفته است، مبحث ساختار سرمایه می باشد. توسعه، رشد و تداوم فعالیت هر شرکت مستلزم سرمایه گذاری است که باید از طریق تأمین منابع مالی لازم تحقق پذیرد.
در مدیریت مالی از دو نوع منبع مالی نام برده می شود، منابع مالی از داخل موسسه و منابع مالی خارج از موسسه. دریافت وام از بانکها، انتشار سهام جدید و خرید نسیه مواد و ماشین آلات، مثالهایی از تأمین منابع مالی مورد نیاز از منابع خارجی است.
استفاده از ذخایر، استهلاک داراییهائی ثابت، کاهش داراییهای جاری و فروش داراییهای ثابت اضافی و عدم تقسیم سود، مواردی از تأمین منابع مالی از داخل موسسه است. تأمین منابع مالی به هر کدام از دو صورت بالا، هزینه ها و آثاری را به دنبال خود دارد که موسسه را از اخذ تصمیم در مورد انتخاب هر کدام از منابع تأمین مالی ناگزیر می نماید.
هرگاه هزینه ها و آثار منفی تأمین منابع مالی مورد نیاز، از بازدهی نهایی سرمایه گذاریها بیشتر باشد از سرمایه گذاری مورد نظر صرف نظر خواهد شد.
تصمیمات مالی هر شرکت مخصوصاً جهت تأمین مالی شرکت از طریق بدهدی یا انتشار سهام عادی باعث خواهد شد که ساختار سرمایه شرکت تغییر یابد و بر روی سودآوری و ریسک سهام در بازار تأثیر گذارد و قطعاً رمایه گذاران در هنگام ارزیابی شرکت در بازار آن را مدنظر قرار خواهند داد. استفاده از نسبتهای بدهی یکی از راههای بررسی ساختار سرمایه شرکت و تجزیه و تحلیل چگونگی ارتباط ساختار سرمایه با سایر عوامل تأثیر گذار بر شرکت است.
تعریف موضوع و بیان مسأله
تئوری مدرن ساختار سرمایه با تئوری مشهور مودیلیانی و میلر (۱۹۵۸) آغاز شد. تئوری ارائه شده از سوی مودیلیانی و میلر (MM) بر این مطلب تکیه داشت که تحت چه شرایطی ساختار بهینه سرمایه پدید می آید و اصولاً ساختار بهینه سرمایه چیست؟
از آن زمان به بعد پژوهشگران بسیاری تئوری ارائه شده از سوی آنان را به طور تجربی مورد آزمون قرار داده و تئوری های جدیدی نیز مطرح نموده اند که تئوری ترجیحی و تئوری مصالحه از آن جمله می باشند.
قبل از تئوری مودیلیانی و میلر (MM) دیدگاه سنتی حاکم بود. این دیدگاه بر این نظریه استوار بود که می توان با استفاده از اهرم، ارزش شرکت را افزایش داد. این نظریه پیشنهاد می کند شرکت ها به منظور کاهش هزینه سرمایه خود میزان بدهی های خود را افزایش دهند.
با این حال با افزایش میزان بدهی ریسک نیز افزایش یافته و در نتیجه بازار نرخ بهره بالاتری را برای بدهی ها مطالبه می نماید. بنابران، بر مبنای این دیدگاه ساختار سرمایه بهینه ای که هزینه سرمایه را حداقل نماید، وجود دارد.
تعریف ساختار سرمایه و بیان اهمیت آن
یک شرکت برای اینکه بتواند سرمایه گذاری نماید و داراییهای مورد نیاز خود را تهیه نماید‌باید منابع مالی بدست بیاورد. برای تأمین منابع مالی راههای مختلفی وجود دارد که به دو دسته کلی تقسیم می شوند : استفاده از بدهی و انتشار سهام . (اریک هلفرت ۱۹۸۹)
مدیران برای تنظیم ساختار سرمایه شرکت به هزینه سرمایه یا میانگین موزون اجزای مختلف ساختار سرمایه مانند بدهی های بلند مدت، سهام ممتاز، سهام عادی و سود انباشته توجه می نمایند.
مدیران باید برای مواردی نظیر تصمیمات بودجه بندی سرمایه ای، استقرار ساختار بهینه سرمایه برای شرکت، تصمیم گیری در مورد اجاره بلند مدت، جایگزینی اوراق بهادار شرکت و مدیریت سرمایه در گردش، از اطلاعات کافی برخوردار باشند.
نظریه مودیلیانی و میلر
تئوری‌مدرن ساختار‌سرمایه در‌سال۱۹۵۸ با‌مقاله مشهور‌پرفسور‌فرانکو مودیلیانی و مرتون میلر که بعدها به MM معروف گشتند، آغاز گردید. مودیلیانی و میلر ثابت کردند که تحت مجموعه محدود کننده ای از مفروضات، به علت قابل جبران بودن هزینه مربوط به بدهی، ارزش شرکت به طور دائمی با استفاده بیشتر، افزایش می یابد و در نتیجه اگر کل تأمین مالی از طریق بدهی انجام گیرد ارزش شرکت به حداکثر می رسد.
از آن زمان به بعد اقتصاددانان بسیاری تئوری ارائه شده از سوی آنان را به طور تجربی آزموده اند و تئوری های جدید نیز مطرح کرده اند. برخی از این تئوری ها حدس زده اند که ساختار بهینه سرمایه شرکت ها به ویژگی ها و عوامل متفاوتی وابسته هستند.
این ویژگی‌ها شامل نوع صنعت، اندازه شرکت، سودآوری، نوسان پذیری، سود، ساختار داریی های شرکت، معافیت مالیاتی غیر از بدهی، فرصت های رشد، هزینه‌های تحقیق و توسعه، هزینه های تبلیغات و هزینه های ورشکستگی می باشند.
برخی دیگر از تئوری های مطرح شده نیز ساختار سرمایه انتخاب شده شرکت را وابسته به ویژگی های تعیین کننده هزینه ها و منافع مختلف تأمین مالی از طریق بدهی و سهام می دانند.
فهرست منابع و ماخذ فارسی
- آذر، عادل‌و مومنی،منصور (۱۳۸۰). آمار‌و کاربرد آن در مدیریت. تهران: انتشارات سمت.
- بازرگان،عباس‌و سرمد،زهره و حجازی، الهه (۱۳۸۳). روش‌تحقیق در‌علوم رفتاری. تهران: آگاه.
- بریگام، اوجین اف و گاپنسکی، لوییس سی و دی وز فیلیپ آر (۱۳۸۲). مدیریت مالی میانه (ترجمه علی پارساییان) تهران: ترمه.
- پور حیدری امید (۱۳۸۲) نوع صنعت و تاثیر آن بر ساختار مالی شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه علمی و پژوهشی تحقیقات مالی، شماره ۱۶، پاییز و زمستان ۱۳۸۲. صفحه ۶۰-۴۹.
- جهانخانی، علی‌و پارساییان، علی. (۱۳۷۶). مدیریت سرمایه گذاری و ارزیابی اوراق بهادار. تهران: انتشارات دانشکده مدیریت دانشگاه تهران.
- رحیمی‌بروجردی، علیرضا (۱۳۸۳) سیاستهای اقتصاد کلان و اصلاحات ساختاری. تهران: موسسه مطالعات و پژوهشهای بازرگانی.
- سلاحی،عزیز و تکیه، عباس(۱۳۵۱). کلیات بازرگانی. تهران: مدرسه عالی بازرگانی.
- دلاور،علی (۱۳۷۴). مبانی‌نظری و‌عملی پژوهش در علوم انسانی و اجتماعی. تهران: رشد.
- شیرزادی، سعید (۱۳۸۵) بررسی تاثیر تغییرات فصلی بر نوسانات شاخص‌های بورس اوراق بهادار تهران. پایان نامه کارشناسی ارشد.
