پایان نامه بررسی روش های تأمین مالی بر ارزش شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

تعداد صفحات: ۱۵۰ | قابل ویرایش

فهرست مطالب

عنوان                                                                                     صفحه

تشکر و قدردانی ………………….  أ

تقدیم به ……………………….  ب

چکیده ………………………….   د

فصل اول : کلیات تحقیق ……………  ۱

مقدمه ………………………….  ۲

بیان مسئله ……………………..  ۴

اهمیت موضوع تحقیق  ………………  ۶

اهداف تحقیق …………………….  ۸

دلایل و انگیزه های انتخاب موضوع ……  ۹

فرضیه های تحقیق …………………  ۱۰

قلمرو تحقیق …………………….  ۱۱

جامعه آماری …………………….  ۱۱

روش تحقیق ………………………  ۱۲

روش جمع آوری اطلاعات  …………….  ۱۲

روش تجزیه و تحلیل اطلاعات …………  ۱۳

ساختار کلی تحقیق ………………..  ۱۳

تعریف واژه ها …………………..  ۱۳

فصل دوم : ادبیات تحقیق …………..  ۱۷

بخش اول : روشهای تامین مالی ……………  ۱۹

تاریخچه ………………………..  ۲۰

شیوه های تامین مالی ……………..  ۲۲

روشهای متداول برای تامین مالی …….  ۲۵

تامین مالی کوتاه مدت ، میان مدت و بلند مدت  ۲۶

وامهای بلند مدت …………………  ۲۹

ویژگیهای وامهای بلند مدت …………  ۲۹

مزایای وامهای بلند مدت …………..  ۲۹

معایب وامهای بلند مدت ……………  ۳۰

سهام ممتاز ……………………..  ۳۰

ویژگی های سهام ممتاز …………….  ۳۱

انتشار سهام ممتاز به عنوان یکی از ابزارهای تامین مالی ……………………………….  ۳۲

مزایای انتشار سهام ممتاز …………  ۳۳

معایب انتشار سهام ممتاز ………….  ۳۴

سهام عادی ………………………  ۳۵

ویژگیهای سهام عادی ………………  ۳۵

انتشار سهام عادی به عنوان یکی از ابزارهای تامین مالی ……………………………….  ۳۸

مزایای انتشار سهام عادی ………….  ۳۸

معایب انتشار سهام عادی …………..  ۳۹

اختیار خرید سهام ………………..  ۴۰

ویژگیهای اختیار خرید سهام عادی ……  ۴۱

مزایای اختیار خرید سهام  ………… ۴۲

معایب اختیار خرید سهام …………..  ۴۳

سهام عادی ………………………  ۴۳

ویژگیهای عمومی سهام عادی …………  ۴۴

نقاط قوت و ضعف سهام عادی از دیدگاه شرکتها    ۴۵

نقاط ضعف سهام عادی از دیدگاه شرکتها .  ۴۶

سودهای توزیع نشده شرکت …………..  ۴۶

سود انباشته …………………….  ۵۰

مزایای استفاده از سود انباشته …….  ۵۱

معایب استفاده از سود انباشته ……..  ۵۲

روشهای متداول برای ارزیابی سهم سود شرکتها    ۵۳

سود سهمی ……………………….  ۵۴

اشکالات استانداردهای حسابداری شماره ۱۵     ۵۹

بازده سهام ……………………..  ۶۰

بخش دوم : هزینه های تامین مالی ………….  ۶۲

هزینه سرمایه ……………………  ۶۳

محاسبه میانگین موزون هزینه سرمایه …  ۶۹

مزایای کاربرد ضریب ارزش دفتری …….  ۷۰

معایب کاربرد ضریب ارزش دفتری ……..  ۷۰

معایب استفاده ارزش بازار …………  ۷۲

نظریه های ساختار سرمایه ………….  ۷۳

مفروضات CAPM…………………… 74

نظریه ارتباط سیاست تقسیم سود با ارزش شرکت    ۸۰

موسسات درحال رشد ………………..  ۸۱

موسسات در حال افول ………………  ۸۱

موسسات در حال بلوغ ………………  ۸۱

تئوری عدم اطمینان (پرنده در دست ) …  ۸۱

عوامل موثر بر سیاست تقسیم سود …….  ۸۲

بخش سوم : تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزش شرکتها     ۸۶

تاثیر روشهای تامین مالی بر روی ارزشهای شرکتها    ۸۷

تاثیر تامین مالی از طریق بدهی بر روی ارزش شرکتها     ۸۸

تاثیر تامین مالی از طریق سهام ممتاز بر روی ارزش شرکتها………………………………. ۸۹

تاثیر تامین مالی از طریق سهام عادی بر روی ارزش شرکتها………………………………. ۸۹

اهرام مالی ……………………..  ۹۲

سیات تقسیم سود و ارزش شرکت ……….  ۹۳

اصول اساسی حاکم بر تحقیق …………  ۹۳

اثر سیاست تقسیم سود ……………..  ۹۴

سودآوری و ارزش شرکت ……………..  ۹۵

رشد تقسیم سود و رشد سودآوری ………  ۹۶

بخش چهارم :‌ تحقیقات انجام شده (داخل وخارج) …  ۹۸

تحقیقات انجام شده در خارج از ایران ..  ۹۹

تحقیقاتی انجام شده در داخل ایران ….  ۱۰۴

فصل سوم  :  متدولوژی تحقیق ……….   ۱۰۵

مقدمه ………………………….  ۱۰۶

روش تحقیق ………………………  ۱۰۶

اهداف تحقیق …………………….  ۱۰۷

فرضیه های تحقیق …………………  ۱۰۸

جامعه آماری …………………….  ۱۱۰

نمونه آماری …………………….  ۱۱۰

قلمرو تحقیق …………………….  ۱۱۹

روش جمع آوری اطلاعات ……………..  ۱۱۹

روش آزمون داده ها و فرضیه های تحقیق .  ۱۲۰

ضریب همبستگی پیرسون ……………..  ۱۲۰

آزمون اختلاف میانگین دوجامعه توزیع t استیودنت – توزیع  استاتیک………………………… ۱۲۴

آزمون واریانس دو جامعه – توزیع f( استندکور/ فیشر)    ۱۲۸

آزمون K-S ………………………  ۱۳۰

فصل چهارم : نتایج و تجزیه و تحلیل تحقیق  ۱۳۱

مقدمه ………………………….  ۱۳۲

آزمون فرضیه ها ………………….  ۱۳۲

فصل پنجم : نتیجه گیری و پیشنهادات …  ۱۴۲

مقدمه ………………………….  ۱۴۳

نتایج آزمون فرضیه های تحقیق ………  ۱۴۳

نتیجه گیری کلی ………………….  ۱۴۵

پیشنهادت تحقیق ………………….  ۱۴۶

پیشنهادات مبتنی بر نتایج آزمون فرضیه های تحقیق  ۱۴۶

پیشنهادات آتی …………………..  ۱۴۶

محدودیتهای تحقیق ………………..  ۱۴۷

منابع و مآخذ ……………………

ضمائم و پیوستها …………………

چکیده

افزایش ثروت سهامداران هدف نهایی موسسات غیر انتفاعی است بدست آوردن سود بیشتر ودر نتیجه افزایش ثروت سهامداران از طریق انتخاب روش تامین مالی بهینه یکی از مواردی است که شرکتها به عنوان یک راهکار برای دستیابی به اهداف خود مد نظر قرار می دهند گروهی از متخصصین عقیده دارند که اخذ تصمیمات مدبرانه مدیریت  می تواند باعث افزایش ارزش شرکت شود نه ساختار سرمایه ، اخذ تصمیمهای آگاهانه می تواند باعث سود بیشتر ودر نتیجه افزایش ثروت سهامداران می شود .

هدف اصلی این تحقیق استفاده از روشهای تامین مالی از طریق افزایش سرمایه (سود سهمی و مطالبات آورده نقدی ) و وام ( وام بلند مدت ووام کوتاه مدت ) بر بازده واقعی سهام شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران می باشد .  بدین منظور از نسبت های بدهی های کوتاه مدت به کل دارائیها ، بدهی بلند مدت به کل دارائیها ،درصد افزایش سرمایه و  بازده واقعی شرکتها را برای یک دوره مالی بین سالهای ۱۳۸۲الی ۱۳۸۴ مورد بررسی قرار گرفته ونمونه آماری این تحقیق عبارتست از شرکتهای که فقط از افزایش سرمایه ویا وام استفاده نموده اند.

و برای جمع آوری اطلاعات از روشهای کتابخانه ای (کتب و نشریات و مقالات حرفه ای و تخصصی ) و برای جمع آوری اطلاعات مالی برای آزمون فرضیه ها از صورتهای مالی حسابرسی شده بین سالهای ۱۳۸۲ الی ۱۳۸۴موجود درنرم افزار ره آوردو آزمونهای آماری مناسب شامل آزمون مقایسه میانگین دو جامعه ( توزیع t ) و ضریب همبستگی پیرسون و k-s  و با کمک نرم افزار s p s s  مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است به طورکلی یافته های تحقیق نشان می دهد.

مقدمه

گسترش  فزاینده وپیچیدگی فعالیت های اقتصادی و تحول سریع و روز افزون معاملات بازرگانی در دنیای امروز اعم از تجارت داخلی و یا بین المللی ونیاز شرکتهای تولیدی و بازرگانی برای حفظ ظرفیت با توسعه فعا لیتها و طرح ها،سرمایه گذاری در جهت حفظ یا افزایش قدرت رقابت ازعرصه های داخلی وجهانی نیاز این شرکتها را به منابع مالی را افزایش داده است وتوانائی شرکت در تعیین منابع مالی بالقوه برای تهیه سرمایه گذاریها و تهیه برنامه های مالی مناسب ، از عوامل اصلی رشد وپیشرفت شرکت به حساب می آید .از چنین شرایطی بهره گیری از تکنیک های مدیران مالی در اداره امور شرکتها بیشترازهرزمانی ضرورت دارد.

تهیه خط مشی صحیح مالی توان شرکت در نیل به هدفهای استراژیک را تقویت می کند.بدیهی است برای  شرکتها موفقیت دراز مدت مستلزم تولید کالاهایی با کیفیت بالاتر،هزینه کمتر وفروش باقیمت مناسب است که امر تولید خود مستلزم تأمین منابع مالی با هزینه قابل قبول است. دراغلب کشورهای دنیا بازار سرمایه به عنوان یکی ازمهمترین ابزارهای رسیدن به رشد و توسعه اقتصادی در نظر گرفته می شود. ایران اگرچه کشوری با قابلیت های پیدا وپنهان بسیار است ولی اغلب شرکتهای ایران از کمبود سرمایه رنج می برند.

علاوه براین ساختار بازار سرمایه کشور در رابطه با تجهیز و تخصیص منابع مالی ضعیف بوده وبه صورت مؤثر وکار آمد عمل نمی کند.با شکوفایی مجدد بورس اوراق بهادار تهران و گسترش بورس به سایر استانها و با استقبال عمومی از اوراق بهادار موضوع چگونگی تصمیم گیری سرمایه گذاران با توجه به میزان آگاهی عمومی نسبت به روشهای تأمین مالی و فرایند های تصمیم گیری مالی به موضوعی در خور اهمیت تبدیل شده است.

بیان مسئله

با توجه با اینکه یکی از وظایف عمده و مهم شرکتها تصمیمات مالی است شرکتها در تامین منابع مالی مورد نیاز خود حق انتخاب دارند  که یا با پذیرش شرکای جدید و واگذاری قسمتی از مالکیت واحد تجاری و یا با استقراض اقدام به تامین مالی نمایند . و شرکتها در صدد هستند با اتخاذ تصمیمات مناسب و مقتضی در این رابطه با مناسب ترین ترکیب تامین مالی یا ” ساختار مالی ” دست یابند . چراکه در حال حاضر دستیابی به ساختار مالی بهینه به جهت اثر عمده آن بر روی ارزش شرکت و سایر جنبه ها از اهمیت خاصی برخوردار است .

ساختار مالی یک شرکت به مجموعه مبالغی که از طریق استقراض ، سهام ممتاز ، سهام عادی و سود تقسیم نشده تامین شده است ، اشاره دارد مبالغی که از منابع مذکور تامین می گردد در جهت حفظ ظرفیت موجود و یا ظرفیت سازی جدید بکار گرفته می شود با توجه به اینکه منابع تامین مالی دارای هزینه و ریسک متفاوتی است لذا بکارگیری بهینه منابع سرمایه بسیار حائز اهمیت است ، تا از طریق انتخاب بهترین ساختار مالی با حداقل هزینه ، ارزش فعلی شرکت حداکثر گردد.

تاریخچه

از جمله نخستین تحقیق های انجام شده در زمینۀ ساختار  سرمایه،تحقیق دیوید دوراند درسال ۱۹۵۲ می باشد. بعد ازآن درسال ۱۹۵۸ مقاله ای توسط دوتن از استادان مالی یعنی مودیلیانی ومیلر منتشر شد که به دلیل نظریۀ تازه ای که در زمینۀ ساختار سرمایه ارا ‌ئه داده بود،سرآغاز مباحث گسترده ای گردید (این نظریه به تئوری MM معروف است ).

به طوری که علاوه بر سلسله مقالاتی که توسط خود این دو نفر در سالهای  ۱۹۵۹، ۱۹۶۳، ۱۹۶۵، ۱۹۶۶، ۱۹۶۹ منتشر شد ، افراد دیگری نیز مانند دیوید دوراند ۱۹۵۹،فردو وستون (۱۹۶۳ )، داوسون، برور و جاکوب (۱۹۶۵)، هیمس و اسپر نگل (۱۹۶۹)،آر،سی،مرتون (۱۹۷۷)و جک بیکر (۱۹۷۸)در تأیید یا انتقاد از تئوری MM  بحث و اظهار نظر نمودند .

مودیلیانی ومیلر (۱۹۵۸)ابتدا معتقد بودند چگونگی ساختار سرمایه تأثیری بر ارزش شرکت ندارد اما بعد ها (۱۹۶۳) پذیرفتند که صرفه جویی های مالیاتی ناشی از بهره بدهی ها باعث افزایش ارزش شرکت می شود وپیشنهاد کردند شرکتها در ترکیب منابع مالی خود از حداکثر بدهی ممکن استفاده نمایند.

شیوه های تامین مالی

تامین مالی برای اجرای پروژه های سود آور در صحنه رشد شرکت ، نقش بسیار مهمی ایفا می کند . توانائی شرکت در مشخص ساختن منابع مالی بالقوه ( داخلی و خارجی ) برای تهیه سرمایه به منظور سرمایه گذاری ها و تهیه برنامه های مالی مناسب ، از عوامل اصلی رشد و پیشرفت شرکت به حساب می آیند .

 مدیریت شرکت در راستای تعیین منابع مالی مناسب باید هزینه منابع متعدد تامین مالی را مشخص و آثاری که این منابع مالی بر بازده و ریسک عملیاتی شرکت دارند تعیین نمایند . مقصود ما از کاربرد واژه مناسب در جمله بالا اجرای برنامه هایی است که بتوان بدان وسیله ثروت سهامداران را به حداکثر رسانید .

آنچه مساله را مشکل تر می سازد وجود انواع و اقسام اوراق بهاداری است که مدیریت شرکت می تواند از آنها استفاده کند . اما متاسفانه هنوز برنامه مالی مشخصی وجود ندارد که بتوان با اجرای آن ، ارزش شرکت را به بالاترین حد رسانید. (جهان خانی ،‌ ۱۳۷۳ ,‌ص ۲۶)